方正证券点评10月金融数据:量减不改质增

2019-11-12 07:55:15 来源:金融界网站 感谢300643

  来源:方正证券(行情601901,诊股)

  央行公布10月金融数据,新增人民币贷款6613亿元,前值16900亿元,市场预期8178.6亿元;社会融资规模增量6189亿元,前值2.27万亿元;M2同比增8.4%,前值8.4%,市场预期8.4%。  

  核心观点

  新增贷款超预期回落,但贷款结构仍在持续改善。10月新增人民币贷款6613亿元,低于我们此前7500亿的预期,也较往年出现了超季节性的回落;但考虑到此前两月新增信贷的超季节性回升(图表1),这一单月的波动并不算异常。三季度以来新增贷款中的短期和票据融资较去年同期明显下降(10月同比大幅减少2178亿),中长期贷款则明显回升,并且主要源于企业端的融资的稳步回升(10月同比续增787亿),而居民端的中长期贷款则保持稳定(图表2)。因此,当前新增信贷在结构上是持续改善的(图表3),表明更多的信贷资源正流向基建和制造业相关的实体领域。

  【方正宏观】量减不改质增——点评2019年10月金融数据

  【方正宏观】量减不改质增——点评2019年10月金融数据

  【方正宏观】量减不改质增——点评2019年10月金融数据

  M2回升保持平稳,居民存款流失或制约其未来回升。10月央行加大了公开市场投放力度,尤其在没有到期的情况下新作了2000亿元的MLF,当月基础货币净投放为半年来新高,并且叠加去年10月的低基数,使得10月M2同比增速持平于9月的8.4%。存款方面,10月新增人民币存款较去年同期减少1163亿元,除了非银存款较去年同期多增外,居民存款大幅减少是主因,企业、政府的存款也少增(图表4);鉴于到当前CPI飙升下居民的理财的实际收益几近于零,未来居民存款的流失或制约M2进一步回升的空间。

  【方正宏观】量减不改质增——点评2019年10月金融数据

  实体信贷和专项债拖累社融,非标融资连续三个月同比多增。9月社融增量6189亿元,较去年10月减少1185亿元,低于市场预期。结构拆分来看(图表5),实体信贷明显弱于季节性水平和专项债发行错位是主要拖累因素,银行信贷和专项债净融资同比分别减少1671和1068亿元;10月非标融资同比增加330.8亿元,其中,未贴现的银行承兑汇票同比多减600亿元拖累非标融资同比增幅较前两月有所收窄,但非标融资连续三个月实现同比多增。

  【方正宏观】量减不改质增——点评2019年10月金融数据

  实体经济和社融均有望保持平稳。10月社融存量同比增速降至10.7%,较前值小幅回落0.1个百分点。但从企业中长期信贷和非标融资双双连续三个月同比维持多增来看,实体经济需求没那么差,尤其是基建投资需求整体保持平稳(图表6)。若2020年新增地方政府债限额提前发行,将进一步对社融增速形成支撑。

  【方正宏观】量减不改质增——点评2019年10月金融数据

  风险提示:后续新增专项债提前发行,外部形势变化超预期,内部政策调整超预期

  【方正宏观】量减不改质增——点评2019年10月金融数据

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